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            熱議牛市歸來: 萬億成交推動指數能走多遠

            來源:第一財經日報 
              作者: 李雋

              [ 滬深兩市成交額連續三個交易日放大,7月2日達到1.08萬億元,自今年3月10日以來首次突破萬億大關。 ]

              上證指數在7月1日重回3000點關口,7月2日繼續高歌猛進。滬深兩市成交額連續三個交易日放大,7月2日達到1.08萬億元,自今年3月10日以來首次突破萬億大關,以券商股為代表的藍籌股領漲大市。

              在第一財經記者采訪的多位市場人士看來,下半年牛市格局較為確定,但到底是類似2006年到2007年和2014年到2015年的全面牛市,大多數股票都有不錯漲幅,還是2010年(中小盤股、“吃藥喝酒”行情)和2017年(藍籌股)的結構性行情?

              對此,市場人士看法不一,有分析人士稱從外資流入驅動來看,有一定的資金偏好取向特征,難以走出類似2015年的杠桿行情;不過也有市場人士稱,隨著各種刺激經濟的利好政策落實,投資者可以期待全面牛市的到來。

              北向資金流入近200億,富時羅素“先知先覺”

              近期北上資金的加速流入比較明顯,7月2日滬港通恢復交易,北向資金凈流入195.90億元,上證指數大漲2.13%;上一次北向資金有如此大規模的凈流入,是6月19日的210.1億元,主要來自富時羅素的被動資金。

              外資被動資金對行情“先知先覺”,3月19日全球股市見底,3月20日就有跟蹤富時羅素的超過200億元被動資金買入A股。過去富時羅素的被動資金買入后,A股無一例外地開始新一輪上漲行情,2019年6月21日和2019年9月20日都有類似的情況。

              深圳某知名公募基金經理向第一財經記者表示,7月1日突破3000點大關,7月2日成交過萬億,說明牛市基調確立,不過依然跟2019年3月一度突破1.6萬億元的成交有一段距離,要達到2015年的“杠桿牛”的難度就更大。預計未來幾天的行情依然是藍籌股主導,但需要繼續觀察成交變化,如果有明顯放量上漲,比如突破1.6萬億元甚至是兩萬億元,就可能是“全面牛”,否則“結構牛”的機會更大。

              安信證券策略分析師陳果表示,近兩個月北上資金的配置偏好發生了一些變化,近期外資流入的行業主要是醫藥、電子、食品飲料、電新、計算機等。其中醫藥、電子、食品飲料近期出現了明顯的增配,而建筑、煤炭近期則遭遇了外資凈流出。中國經濟引領全球復蘇、配置價值上升和未來弱美元預期是兩大主要的原因,預計今年下半年外資仍將持續大量流入A股,美股表現(即全球風險偏好情況)則可能為外資流入A股的節奏帶來不確定性。

              前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示,A股已經率先啟動行情,創業板指數創新高后,大盤有望從局部牛市轉向全面牛市。券商股現在剛剛開始有表現,其他很多板塊還沒有出現較好的上漲。但全面牛市中也并非所有股票都會漲,那些基本面好、有未來增長空間的股票才會真正上漲,績差股和題材股還是無人問津,市場依然會有一定的結構性特征。

              惠理集團(00806.HK)聯席主席兼聯席首席投資總監謝清海表示,原本預期中國經濟會出現U型復蘇,但近期數據顯示,中國經濟復蘇超出預期,呈V型復蘇。目前,美國十年期國債利率為0.65%,中國十年期國債利率為2.93%,中美兩國十年期國債的息差處于自2012年來的最高水平,使得人民幣資產更具吸引力,且或為中國保留更多的降息空間。

              星石投資認為,市場情緒整體高漲與經濟持續復蘇、資本市場改革加速、外資持續進場等密不可分;最新發布的6月份PMI指數實現了四連升,也顯示當前宏觀經濟供需兩端都明顯回暖,生產端呈現量價齊升的趨勢。

              “復蘇牛”全面啟動,擁抱“價值”還是追高“成長”?

              上半年市場的熱點主要在生物醫藥、食品飲料以及科技股,市場人士都承認這些板塊“有點貴”,尤其是科技股。在中概股回歸A股和港股的背景下,同類型“影子股”都受到市場熱捧,屢創歷史新高。

              不過,從下半年前兩個交易日來看,資金主要追逐券商股和地產股為代表的低估值板塊,那么在經濟全面復蘇的背景下,下半年市場風格又將如何延續?這引發了市場人士的激烈爭論,板塊輪動的把握難度很大,有資深公募人士直言不要輕易判斷市場風格,也有市場人士認為需要用心分析預測半年報的情況來選股。

              上海某公募基金高管向第一財經記者表示,從2019年的市場風格來看,主要是上半年價值股領漲,上證指數從2440點走了出來,而下半年則是以科技股為代表的成長股跑贏,2020年上半年明顯也是科技股領漲,下半年又會不會切換回藍籌股?上述高管稱,要求旗下基金經理要么堅持投資成長股,要么堅持投資價值股,因為如果一年“踏空”兩次,“全年業績就廢了”,不要對市場風格作出過多判斷,堅持自己已有的選股方式更重要。

              獨立市場分析師胡宇向第一財經記者表示,科技和消費是中國經濟長期發展的大方向,但二級市場往往是將長期預期短期化,面對高估值的風險,當前低估值的周期股明顯存在估值修復的機會。一方面,下半年經濟可能會復蘇,低估值板塊業績存在反彈的動力;另一方面,高估值的科技股和消費股已經到了沒法接力的境地,下半場開始切換到低估值的品種應該是大概率事件。

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